“巴菲特指標”預警：美股是否被高估？

巴菲特曾表示，他偏愛的一個指標是“衡量任何特定時刻估值水平的最佳單一指標”。如今，這個指標正向投資者發出警告信號：美股看起來極為昂貴，投資者需要謹慎行事。

對於不熟悉這個概念的人來說，巴菲特指標是通過將美股總市值除以國內生產總值（GDP）來比較美股的價值與經濟規模。巴菲特在2001年曾指出，這個指標是“衡量任何特定時刻估值水平的最佳單一指標”。截至7月初，這一比率已超過2，達到自2022年初以來未見的水平。根據FactSet的數據，此前類似情況預示了自2008年以來標普500指數最糟糕的年度跌幅。

Seabreeze Partners Management的創始人兼總裁道格·卡斯（Doug Kass）表示：“幾乎兩年前，該比率上升到了前所未有的水平，那本應是一個非常強烈的警告信號。”雖然巴菲特對該指標的態度有所保留，但像卡斯這樣的投資者仍然使用它來幫助判斷美股的估值水平。

該指標歷史上相當可靠，曾預示1987年和2000年的大幅抛售，以及金融危機前夕的情況。卡斯指出，一般來說，當該指標達到其長期平均值的兩倍標準差時，投資者應該開始注意。而今天，它正處於這一水平。

巴菲特最初被這個指標吸引的部分原因是他對容易被操縱的指標持懷疑態度。目前，巴菲特指標並非唯一一個表明股票估值過高的指標。基於過去12個月市盈率、市銷率和企業價值與銷售額比率的其他流行估值指標，也均高於歷史上的第90百分位，卡斯說。

然而，像其他指標一樣，巴菲特指標也存在缺陷。其中一個問題是它沒有考慮利率因素，而目前美國聯邦基金利率處於20多年來的最高水平。卡斯補充說，它也沒有考慮到公司利潤中來自海外的份額正在增長這一事實。他指出，“投資的全貌非常複雜，沒有任何指標是絕對可靠的。”

另外，過去18個月中，少數幾家大型股貢獻了美股的大部分漲幅。這意味著該指標可能忽略了這樣一個觀點：許多股票相對於歷史而言仍然便宜，而只有少數股票極其昂貴。